Les enquêtes sont lourdes - elles nécessitent en général des investigations européennes, voire internationales -, elles sont limitées par les compétences territoriales des différents régulateurs, et notre vision du marché reste partielle en l’absence d’une collecte systématique des informations sur les transactions réalisées sur les produits dérivés « over-the-counter » - OTC, « sous le comptoir » -, en France et hors de France. Ceux-ci nous ont fourni les informations demandées sur les transactions réalisées sur les CDS grecs de novembre 2009 à février 2010. Leur volume s’avère relativement faible au regard des transactions sur les obligations souveraines grecques. L’on comprend qu’au regard de tels moyens, il ait été recherché - par moi y compris - d’autres solutions assurément moins parfaites mais surtout moins contraignantes, à l’égard d’un problème certes important mais cantonné au bas du spectre. Elles ont le mérite de dire tout haut ce que le marché pense tout bas et de mettre chacun devant ses responsabilités. Si ces opérations amplifient les tendances au point de contrarier le mécanisme de formation des prix, ou si elles sont accompagnées de rumeurs visant à alimenter la spirale baissière, on peut parler de manipulation des marchés

La vie de Mata Amritanandamayi, affectueusement appelée "Amma" (mère) par ses disciples, est l’histoire d’un étonnant succès. Là non plus, si on est persuadé, çà veut dire qu’on est arrivé, donc fin de l’histoire. Manta est donc l’association par un esprit pétillant de deux dispositifs indépendants dans un même boîtier chacun traitant le son à sa façon. 151 () C'est-à-dire que les compétiteurs peuvent anticiper son comportement à ses dépens. Je demande donc à une banque de chiffrer les conditions dans lesquelles elle peut garantir, moyennant le paiement d'une prime, un tunnel, c'est-à-dire un prix minimum et un prix maximum, dans lequel je pourrai faire évoluer le prix d'acquisition à l'échéance du 25 janvier. Si elle reste nettement inférieure à la fibre, elle se montre souvent supérieure à l’ADSL. Et non seulement elle se libère elle-même, mais elle libère la communauté qui l'entoure, l'assiste, l'encourage, au son d'une musique rituelle, selon un cérémonial strictement codifié. C’est la raison de son succès, mais aussi anonciateur d’une période plus difficile

Elle résulte de la modification de l’environnement réglementaire, en particulier de l’entrée en vigueur en 2007 de la directive européenne sur les marchés d’instruments financiers (MIF), qui a fait voler en éclats le monopole des bourses traditionnelles. Soyons clairs : il n’y aura pas de véritable régulation européenne des marchés tant que la directive MIF ne sera pas revue en profondeur. Aujourd’hui, l’AMF ne collecte pas la totalité des données relatives aux transactions sur les marchés de dette souveraine. Ceux qui détenaient de la dette grecque cherchent alors à la céder ou à se protéger grâce à des CDS contre la dépréciation de leur portefeuille. Les ventes à découvert, dont le rôle avait déjà été contesté lors amplificateur de réseau 4g la crise bancaire, ont été une nouvelle fois mises en cause dans la crise grecque qui s’est développée à partir de novembre 2009. Celle-ci s’est concrétisée par la flambée des cours des CDS souverains et des écarts de crédit - spreads - des obligations d’État émises par la Grèce, ainsi que par une forte chute du taux de change euro-dollar. Autrement dit, le marché des CDS est resté limité à l’aune du marché de la dette grecque elle-même

Tout d’abord, nous n’avons pas trouvé de « smoking gun », d’indice manifeste ou de flagrant délit, mais nous ne pouvons exclure que des acteurs étrangers ou des acteurs finaux non identifiés, dont les ordres auraient été noyés dans la masse, aient pu avoir un comportement spéculatif. On peut incriminer les spéculateurs, le trading pour compte propre dans les banques, l’effet de levier des hedge funds, le comportement mimétique des investisseurs, mais c’est la liquidité déversée à profusion par les banques centrales qui leur a permis à tous de s’endetter. En effet, d’une part, les ventes à découvert peuvent dans certains cas contribuer à la liquidité du marché, d’autre part, des titres peuvent être en apparence vendus à découvert alors que l’opération vise à se protéger contre un risque à court terme - par exemple, contre un risque de défaillance d’une banque grecque non cotée. Il ne fait pas de doute que les agences de notation doivent être mieux encadrées et leurs modèles d’évaluation revus. J’en viens - deuxième sujet - aux agences de notation. Au sujet de l’amplification,il existe comme dans tout domaines des constructeurs sérieux et performants, et d’autres qui le sont moins. Mais la directive MIFID 2 traitera le sujet